編者按：動脈網此前發(fā)布《2022年全球醫(yī)療健康產業(yè)資本報告》，報告指出，受宏觀環(huán)境影響，2022年全球醫(yī)療健康融資整體趨于冷靜，醫(yī)療健康產業(yè)的投資方轉變了策略，開始著重關注具有核心技術競爭力的早期項目。事實上，中國的醫(yī)療健康領域也發(fā)生了變化，新的機遇與挑戰(zhàn)并存，因此積極推動產業(yè)的創(chuàng)新高質量發(fā)展顯得尤為重要。
日前，啟明創(chuàng)投合伙人陳侃與動脈網展開對話，他總結了2022年國內醫(yī)療創(chuàng)投領域的變化，分享了這一年中啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領域的投資情況，并進一步分析了醫(yī)藥創(chuàng)新投資風格轉變的底層邏輯，他亦展望了2023年行業(yè)的發(fā)展趨勢。啟明創(chuàng)投微信公眾號經授權轉載。
啟明創(chuàng)投合伙人陳侃
2022年，國內醫(yī)療創(chuàng)投領域稍顯沉悶。數據顯示，相比先抑后揚的2021年，國內一級市場上的醫(yī)療創(chuàng)新項目投融資一路低開低走，無論是事件數量還是累計金額，都縮水超過1/3。
于是，對2023年，人們有了更高的期待。那么，2023年的醫(yī)療創(chuàng)投會回溫嗎？回溫的底層邏輯是什么？哪些類型的項目會走到新的聚光燈下？動脈網嘗試通過對話啟明創(chuàng)投合伙人陳侃來解答前述問題。
以下系經精編整理的采訪答復：
動脈網：回顧2022年，國內醫(yī)療健康投資領域發(fā)生了哪些變化？
陳侃：首先，市場比較冷，頭部基金幾乎不出手，或者很少出手，很多公司融不到資或者是平輪融資，比較艱難。
這背后是投資邏輯的轉變。生命科學行業(yè)的創(chuàng)新，最終都需要落實到做出一款藥或者醫(yī)療器械，要創(chuàng)造臨床價值。此前的創(chuàng)新中，人們有一個公認的假設，即國內市場足夠大，但隨著創(chuàng)新藥不斷被納入醫(yī)保，大家發(fā)現這個市場的體量不及預想。
其次，人們發(fā)現，其實中國的創(chuàng)新產品在全球已經具備一定的競爭力，比如南京傳奇的BCMA CAR-T、百濟神州的BTK抑制劑等，都達到了best-in-class的水準。
在此基礎上，醫(yī)藥創(chuàng)新的投資邏輯由原來針對國內市場轉變?yōu)槊嫦蛉蚴袌龅漠a品。進一步延伸的話，這種變化也意味著做藥的標準提高了，以往可能做出me-too產品就可以得到資本認可，而后變成me-slightly-better，如今則要求做best-in-class，甚至first-in-class。
2022年的第三重變化在于，投資節(jié)奏顯著放緩。以往，多家投資機構搶同一個項目，造成了一定程度的賣方市場，由被投企業(yè)主導盡調、決策和交割的節(jié)奏。如今正在回歸理性，投資機構得以重新細致做盡調，反復推敲一些關鍵點。
動脈網：這種底層邏輯的轉變是集中在2022年發(fā)生的嗎？
陳侃：到2022年，確實是一個很明顯的轉折點。
一個很典型的例子是，在過去，大家扎堆開發(fā)PD-1，就是為了爭奪國內市場，畢竟更早以前，Merk和BMS的PD-1管線已經遙遙領先，意味著國產PD-1在全球市場上的機會已經很渺茫。而隨著PD-1相繼進入醫(yī)保，新的定價水平遠低于預期，幾乎僅為美國市場價格的1/10，遠低于原本設想的市場空間。
更進一步而言，如果對于PD-1這樣一個難得的、市場潛力巨大的創(chuàng)新藥，國內市場的空間都僅僅如此而已，其他稍微小眾的創(chuàng)新藥，一旦在國內上市，商業(yè)潛力無疑會遭遇挑戰(zhàn)。
由此帶來的投資風格轉變是，首先會關注企業(yè)的全球競爭力，同一個靶點的藥物，至少要做到全球TOP 3，甚至能夠做到人無我有。當然，現階段還是best-in-class更多，first-in-class難度比較大。
同時，大家越來越注重價值投資。以往，投資機構可能會選擇一些非常早期的技術平臺，而這些平臺距離真正成藥還有很長的路要走，現在則注重最終產品的形態(tài)。
動脈網：2022年，有沒有讓您印象深刻的項目？
陳侃：2022年，啟明創(chuàng)投的醫(yī)療投資保持了一貫的節(jié)奏。自創(chuàng)立至今，啟明創(chuàng)投已經投資了近200家醫(yī)療健康企業(yè)，其中有120家企業(yè)成長為細分市場的領先企業(yè)，有60多家企業(yè)成長為該領域的龍頭企業(yè)，有40多家企業(yè)成功完成上市或并購，有近40家企業(yè)成長為獨角獸。此外，在2022年，啟明創(chuàng)投還逆勢完成了成立以來最大規(guī)模的一次資金募集。
當然，由于我們在2022年投出的大多數項目都還沒到公開的時候，可能外界了解也比較少。但其中有兩個項目，我覺得很有意思。
一個是用AI技術來開發(fā)全新藥物靶點的創(chuàng)新藥企業(yè)愛信智耀。在新藥研發(fā)中，AI技術更多被用來實現對已知靶點的藥物分子開發(fā)，而這家公司所做的事情是構建疾病模型，基于單細胞測序和空間組學技術，提供更豐富的數據，從而讓計算機更完整地模擬疾病進程來找出適當的藥物靶點。隨著靶點和疾病數據的進一步積累，這個疾病模型完成新藥開發(fā)過程中的相當一部分驗證工作。
另一個項目則用芯片技術來實現DNA合成的芯宿科技，它屬于合成生物學的上游原料領域，是對合成生物學底層技術的進一步優(yōu)化。
這兩個項目的共同特點是，都處于當前醫(yī)療創(chuàng)新最熱門的領域，采用最前沿的技術，來解決創(chuàng)新中更基礎的問題，也充分體現了啟明創(chuàng)投的價值投資邏輯。
動脈網：對2023年有什么期待？
陳侃：首先肯定會慢慢看到經濟的一些恢復。因為新冠防疫的政策調整，醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)的很多業(yè)務，包括其中最關鍵的臨床研究，將不會因為人員隔離或者區(qū)域封控中斷，從而能夠有序開展起來。
此外，隨著全球各國出入境政策陸續(xù)放開，各類國際交流和商務拓展也將恢復。
第三，投資人和創(chuàng)始團隊會有更多機會在線下見面，這可能會改變很多的投資決策。畢竟線上和線下溝通所能提供的信息量是不同的，包括啟明創(chuàng)投在內的很多機構在做出投資決策前，都明確要求與創(chuàng)始團隊見面進行深度溝通。在2023年，大家出差和見面的機會多起來，也會讓投資變得更活躍些。
動脈網：您認為在2023年，哪些醫(yī)療創(chuàng)新的細分領域會得到更多關注？
陳侃：我們在2023年可能會越來越多地看到醫(yī)療健康領域與其他科技領域的跨界融合，比如用半導體技術合成DNA、用AI技術來發(fā)現藥物靶點、實驗室的自動化等。這背后的原因在于，由于技術壁壘過高，以往的醫(yī)療創(chuàng)新更多是在單點上突破，而隨著技術難點一個個被突破，整體門檻也相應降低，大家也會更多考慮規(guī)模效應，從而用先進的科技來加速規(guī)模化，形成醫(yī)療創(chuàng)新投資風向新的轉變。
來源 | 動脈網
作者 | 王世薇
