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啟明頭條 | 尤達(dá)大師鄺子平

26/08/2019 | 《中國企業(yè)家》

 

“我一定要做一個決定。”鄺子平語氣堅定。

 

作為啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人，鄺子平的辦公室位于世界第八高樓、曾經(jīng)中國第一高樓的上海金茂大廈39層。從辦公室的落地窗遠(yuǎn)眺過去，東方明珠和上海環(huán)球金融中心盡收眼底。窗外的景色正如同鄺子平面前的一盤隱形的棋局，鄺子平握在手中的那枚棋子將決定整盤棋局的輸贏。他必須跳出眼前，通盤考慮，即使要以犧牲前面的布局作為代價——取消清潔技術(shù)團(tuán)隊。
 
 
“大家在一起共事十年，他們也兢兢業(yè)業(yè)在做，但我們回顧歷史，相比起醫(yī)療健康和TMT板塊，清潔技術(shù)板塊在啟明內(nèi)部不論是投資占比，還是帶來回報的時間周期，都不太匹配?！编椬悠秸f。
 
而他的要求是，啟明創(chuàng)投每進(jìn)入一個行業(yè)，就要做到行業(yè)前三，“而且進(jìn)入的這個行業(yè)，對啟明的總盤子貢獻(xiàn)必須是跟其板塊相匹配”。
 
去年下半年，鄺子平和團(tuán)隊做了一個復(fù)盤。啟明創(chuàng)投的清潔技術(shù)團(tuán)隊在過去10年間退出了不少項目，在一些關(guān)注清潔技術(shù)的同行看來，啟明創(chuàng)投在清潔技術(shù)領(lǐng)域的成績可以在行業(yè)中排到前二。然而，和互聯(lián)網(wǎng)及消費板塊、IT以及醫(yī)療健康板塊相比，清潔技術(shù)的業(yè)績貢獻(xiàn)僅為10%。
 
如今，啟明創(chuàng)投的基金規(guī)模已經(jīng)從第一期美元基金的2億美元到現(xiàn)在的第六期美元基金的9.35億美元，單期基金規(guī)模漲了近5倍，目前啟明創(chuàng)投管理規(guī)模超過40億美元。大的管理資金規(guī)模需要更大的回報，而清潔技術(shù)板塊無法與啟明創(chuàng)投日益增長的基金管理規(guī)模和要求的回報相適應(yīng)。
 
一向與人為善的鄺子平也曾考慮其他的解決辦法。當(dāng)時鄺子平和清潔團(tuán)隊的同事商量，能否在啟明創(chuàng)投品牌旗下再做一個單獨的清潔技術(shù)子基金，但其稱最后因為法律方面的問題沒能實行。
 
熟悉啟明創(chuàng)投的業(yè)內(nèi)人士猜測，更大的問題可能在于板塊劃分?！斑^去新能源汽車領(lǐng)域可以投資三電的機(jī)會已經(jīng)過去了，接下來新能源會逐漸向網(wǎng)聯(lián)化和智能化方向延伸，這必然會導(dǎo)致與互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的交叉越來越多。過去啟明在板塊劃分上很嚴(yán)格，偏自動化、機(jī)器人和智能化的領(lǐng)域都不在清潔技術(shù)團(tuán)隊的關(guān)注范圍內(nèi)，可能以前還能繞著走，現(xiàn)在繞不開了?！?/section>
 
據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年二季度清潔技術(shù)行業(yè)融資額僅為2.8億元，同比下降12.5%，融資案例數(shù)同比下滑50%，自2018年四季度以來持續(xù)走低。
 
實際上，這種轉(zhuǎn)型在業(yè)內(nèi)早已有苗頭。此前紀(jì)源資本的人民幣基金團(tuán)隊也關(guān)注過清潔技術(shù)板塊，不過到了2014年，團(tuán)隊判斷節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域大的機(jī)會已經(jīng)過去，該團(tuán)隊轉(zhuǎn)向關(guān)注智能技術(shù)方向。不過這種轉(zhuǎn)型在早年的綜合基金中并不常見。
 
隨著國內(nèi)GDP增速放緩，VC行業(yè)也進(jìn)入新舊轉(zhuǎn)換期。投資端從消費互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向科技互聯(lián)網(wǎng)，AI逐漸進(jìn)入商業(yè)化探索期，5G牌照發(fā)放后進(jìn)入大規(guī)模鋪設(shè)期，距離大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用仍有一段時間。資金端也有所變化。據(jù)投中統(tǒng)計，2019年上半年VC/PE募集完成基金271只，同比下降51.69%，募集總規(guī)模544.38億美元，同比下降近三成。
 
“時代進(jìn)化倒逼著大的生態(tài)變化以及大的團(tuán)隊調(diào)整。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，啟明創(chuàng)投的蛻變或許可以看作時代輪動下投資機(jī)構(gòu)主動換倉的序幕。

 

調(diào)整大幕拉開

 

熊貓資本合伙人毛圣博曾在啟明創(chuàng)投任副總裁。2015年，毛圣博從啟明創(chuàng)投離職時，鄺子平曾多次挽留，但沒能留住。鄺子平將毛圣博叫到辦公室，給他看了一封私人郵件。那是他離開英特爾時，給英特爾資本總裁寫的一封郵件，里面提到他自己創(chuàng)業(yè)的決心，以及對之后英特爾工作無條件幫忙的承諾。1999年，鄺子平加入英特爾投資部，他離開英特爾創(chuàng)業(yè)時，英特爾資本總裁留他也沒有留住。鄺子平對毛圣博說，“如今既然已經(jīng)決定創(chuàng)業(yè)，就希望你能發(fā)展得很好?！?/section>

 

毛圣博感動不已。

 

在同行眼里，啟明創(chuàng)投是一家很nice的投資機(jī)構(gòu)。這樣評價一家以A、B輪為主的投資機(jī)構(gòu)，而非天使輪的投資機(jī)構(gòu)，并不多見。

 

此前2014年，曾出現(xiàn)大基金離職潮，但啟明創(chuàng)投并未受太大影響，穩(wěn)定的架構(gòu)和專業(yè)化研究能力讓啟明創(chuàng)投投資業(yè)績在行業(yè)中一直保持前三的位置，另外兩名是紅杉資本和IDG資本。2018年，啟明創(chuàng)投有7個項目IPO，包括B站、小米、美團(tuán)點評、ARMO、蘑菇街、觸寶、Kezar。啟明創(chuàng)投投資的310多個項目中，有60家上市或者并購?fù)顺?，投中的獨角獸數(shù)量達(dá)30家，獨角獸命中率超過10%。

 

在啟明創(chuàng)投的十周年活動上，鄺子平將投資機(jī)構(gòu)的成功和管理層的穩(wěn)定歸功于啟明創(chuàng)投與眾不同的文化。這種nice、包容的文化也被啟明創(chuàng)投視為一種無形的競爭力。正如美國知名投資機(jī)構(gòu)Benchmark一直所堅持的投資理念，以創(chuàng)業(yè)者為核心，才能獲得創(chuàng)業(yè)者的認(rèn)可，他們也會幫助介紹更多創(chuàng)業(yè)者。

 

但nice和穩(wěn)定并不意味著進(jìn)取心的喪失和對新機(jī)會的漠視。

 

最近鄺子平將IT部門和互聯(lián)網(wǎng)及消費團(tuán)隊合并為新的TMT組。

 

負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)及消費板塊的主管合伙人甘劍平的離職是團(tuán)隊合并的一個契機(jī)。甘劍平作為啟明創(chuàng)投主管合伙人，與鄺子平共事了13年。在今年公布的福布斯全球最佳投資人榜單中，甘劍平排行第5位。離職后的甘劍平創(chuàng)立了新的基金。

 

而團(tuán)隊合并的另一個重要原因在于TMT投資環(huán)境的變化。

 

2018年，小米上市，啟明創(chuàng)投是其A輪、B輪投資機(jī)構(gòu)。小米的上市為啟明創(chuàng)投帶來了超過百倍的回報。

 

不止是小米。2018年，啟明創(chuàng)投迎來了收獲季，接連有7家被投公司登陸港股或者美股。這可以看作消費互聯(lián)網(wǎng)的頂峰。

 

“在過去的七八年時間里，消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的很多紅利已經(jīng)都轉(zhuǎn)化成了投資機(jī)會和上市公司。目前我們可能需要把技術(shù)元素與消費互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來，用這個眼光再去尋找新的還未被發(fā)覺的投資方向，會更有機(jī)會?！痹卩椬悠娇磥?，未來幾年，AI技術(shù)將在不同行業(yè)進(jìn)行應(yīng)用，不同組之間的融合將有利于尋找、判斷由于跨界產(chǎn)生的新事物。

 

但是這種融合并非易事，畢竟技術(shù)投資在投資邏輯和打法上與消費互聯(lián)網(wǎng)有顯著不同。

 

VC 1.0屬于傳統(tǒng)外資背景基金和人民幣基金，VC 2.0基金屬于從大基金出來的新基金，有投資人預(yù)計，未來技術(shù)時代，將是關(guān)注垂直類早期投資的VC 3.0機(jī)會。“在消費互聯(lián)網(wǎng)時代，資本是這類項目很大甚至是最大的競爭力，而在技術(shù)時代，資本是這類公司最末端的需求。對產(chǎn)業(yè)有深度認(rèn)知，能夠幫這些企業(yè)找到落地的產(chǎn)業(yè)合作資源是他們更為需要的。”上述投資人認(rèn)為。

 

為了適應(yīng)新形勢，在綜合基金中，紅杉通過投資其他垂直類技術(shù)基金、建立生態(tài)的方式樹立起未來在技術(shù)投資領(lǐng)域的觸角，而啟明創(chuàng)投選擇的方式是內(nèi)部團(tuán)隊調(diào)整。

 

在啟明創(chuàng)投內(nèi)部，TMT和醫(yī)療健康板塊的投資比例維持在50%和50%左右。啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波認(rèn)為，由于合伙人之間的平權(quán)機(jī)制，啟明創(chuàng)投是國內(nèi)為數(shù)不多的在醫(yī)療健康和TMT領(lǐng)域都做得比較好的投資機(jī)構(gòu)。醫(yī)療健康板塊過去投資的近90個項目中，只有一兩個項目失敗。而兩個板塊之間不同的回報周期和波動產(chǎn)生了互補效應(yīng)。

 

然而一切都在動態(tài)變化中。過去2年，“中國健康2030戰(zhàn)略”的提出，港交所去年也允許未盈利的生物醫(yī)藥公司在港股上市，都吸引了大量資本涌入醫(yī)療行業(yè)。相比于消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的日漸穩(wěn)定，醫(yī)療板塊的高增長或許將為啟明創(chuàng)投貢獻(xiàn)更大部分收益。

 

互聯(lián)網(wǎng)及消費是否會步清潔技術(shù)板塊的后塵呢？

 

鄺子平并沒有直接給予肯定或者否定的回答。在他看來，啟明創(chuàng)投成立13年以來，一直強(qiáng)調(diào)進(jìn)取、求變和穩(wěn)定、包容的平衡，大家從來沒有為經(jīng)濟(jì)利益有過任何一次爭吵。“啟明創(chuàng)投是一個相對公允的架構(gòu)，在待遇分配上完全一樣。其次，合伙人之間對對方能力有所認(rèn)同。在一個相對長的時間段里面，對同事所從事的另一個板塊還是有信心的。有上述基礎(chǔ)，我覺得大家還是可以在一個鍋里面吃飯的。”

 

 
nice與理性
 
在形容投資人和創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系時，鄺子平經(jīng)常會提到一個比喻，創(chuàng)始人像大船，有自己航行能力的時候，投資人看著他們就行，當(dāng)他們需要投資人伸出援手時，啟明創(chuàng)投會毫不遲疑上前幫助。
 
“如果他們覺得我是他的同路人，更心貼心去溝通交流，最后這個企業(yè)成功的概率會更高一些?！编椬悠秸f。
 
胡旭波將其總結(jié)為“張弛有度”。
 
文遠(yuǎn)知行即是一個典型例子。
 
文遠(yuǎn)知行在去年遇到了一次創(chuàng)始團(tuán)隊的變化。此前擔(dān)任公司CEO的王勁因與百度之間的知識產(chǎn)權(quán)糾紛而離職，內(nèi)部管理層動蕩讓部分投資機(jī)構(gòu)對于是否繼續(xù)投資有些猶豫，此時作為公司董事之一的鄺子平在其中起到了定海神針的作用。
 
“在這些事情發(fā)生后，我會跟其他股東溝通，讓大家不要慌，我們對這個團(tuán)隊很有信心，而且我們已經(jīng)做了一些功課，認(rèn)為他們能做好這些事情。同時我們也會支持新的融資?！编椬悠秸f。
 
在鄺子平的說服下，早期投資機(jī)構(gòu)選擇支持文遠(yuǎn)知行留下來的團(tuán)隊繼續(xù)發(fā)展。2018年下半年，文遠(yuǎn)知行完成了新一輪融資，雷諾日產(chǎn)三菱聯(lián)盟戰(zhàn)略領(lǐng)投，商湯科技、農(nóng)銀國際、何小鵬、漢富資本、安托資本等跟投。到目前為止，它是中國唯一一家獲得國際車企戰(zhàn)略投資的L4級自動駕駛公司。

 

實際上，選擇繼續(xù)支持公司并不是鄺子平突然的決定。在此之前，鄺子平已對公司的業(yè)務(wù)、方向、團(tuán)隊內(nèi)部管理、能力以及市場情況、拿到新融資的可能性做了全方位的評估。

 

讓云知聲創(chuàng)始人兼CEO黃偉感到啟明創(chuàng)投對于企業(yè)的支持是在公司準(zhǔn)備開發(fā)芯片的時候。2014年，AI領(lǐng)域還沒有成為風(fēng)口，芯片被多數(shù)財務(wù)投資人看作夕陽產(chǎn)業(yè)，開發(fā)芯片對于當(dāng)時成立僅一年的云知聲來說仍然是一個非常艱難且長期的事情，需要重金投入。當(dāng)時業(yè)內(nèi)對于AI與芯片的互相促進(jìn)作用并不確定，當(dāng)黃偉在例行董事會上提出這個想法時，作為董事的鄺子平并沒有反對?！霸谀莻€時候，我覺得啟明不反對我們做芯片，就是對我們最大的支持?！秉S偉說。

 

4年后，在投入了大幾千萬元后，云知聲推出了國內(nèi)首枚面向AIoT的AI芯片，也是語音AI公司中第一家擁有AI芯片的公司。而事實證明，芯片對于云知聲AI技術(shù)的場景落地起到了非常關(guān)鍵的作用。

 

在和創(chuàng)業(yè)者打交道時，鄺子平盡可能站在一個客觀中立的視角為創(chuàng)業(yè)者考慮。“在投資界能沉得住氣的人挺多，但鄺子平在沉住氣的同時，還能幫助你，這些是很獨特的。”文遠(yuǎn)知行聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO韓旭說。
 

 

這種nice的投資風(fēng)格也在啟明創(chuàng)投爭取項目份額上幫了不少忙。

 

曠視科技在B輪融資時，螞蟻金服進(jìn)入，希望能夠包下B輪所有份額。作為戰(zhàn)略投資人，螞蟻金服看中的是人臉識別在金融場景中的應(yīng)用。此前在A輪已經(jīng)與曠視科技有所接觸的啟明創(chuàng)投，眼看著沒有投資機(jī)會了，但鄺子平不希望錯過這個項目。為此，他找來之前幾家被投公司創(chuàng)始人幫忙，這些創(chuàng)始人給曠視科技CEO印奇去了電話，交流了自己對于啟明創(chuàng)投的看法。這影響了印奇的決定。在沒有新增份額的情況下，印奇一個個勸說原有老股東轉(zhuǎn)賣老股，幫啟明創(chuàng)投最終爭取了五個點的老股份額。

 

曠視科技B輪的投資估值是1億美元，在最新一輪D輪融資中，公司估值已達(dá)40億美元，啟明創(chuàng)投這筆投資的賬面回報翻了十倍以上。

 

毛圣博稱，之前跟鄺子平共事多年，只見到兩三次他發(fā)脾氣的時候，往往這個時候創(chuàng)業(yè)公司觸犯了他的底線或者一手好牌打壞了。“這個時候他會去push這些企業(yè)，但是這種push并不是非常有野心的，還是比較儒雅的?！鄙頌閺V州人的鄺子平，身上也有著不少粵商特有的儒雅、實干的特質(zhì)。

 

一次，鄺子平參加一家創(chuàng)業(yè)公司的董事會，這家公司近八成的收入來源于諾基亞，當(dāng)時投資人都很擔(dān)心單一客戶高度依賴的風(fēng)險，但創(chuàng)始人認(rèn)為瘦死的駱駝比馬大。當(dāng)時坐在董事會桌上的鄺子平直言，“瘦死的駱駝不一定比馬大。”后來諾基亞成為手機(jī)行業(yè)的明日黃花，這家公司后來雖然不斷轉(zhuǎn)型，最終也難逃被出售的命運。不過在出售過程中，鄺子平也幫企業(yè)找了不少買家，給基金挽回了部分損失。

 

而對于一些最終活不下去的企業(yè)，鄺子平稱“nice歸nice，我還是比較理性的”。

 

趨勢型投資人

 

2006年成立的啟明創(chuàng)投最開始以TMT起步，到了2008年成立了專門的醫(yī)療健康小組。差不多同一時間，鄺子平?jīng)Q定將TMT組一分為二，一組專門看互聯(lián)網(wǎng)及消費，一組主攻信息技術(shù)類項目。

 

也正因為這個決定，讓啟明創(chuàng)投2013年就開始涉足人工智能領(lǐng)域。當(dāng)時國內(nèi)VC機(jī)構(gòu)中僅有少數(shù)幾家投資機(jī)構(gòu)在關(guān)注該領(lǐng)域，更多TMT投資人在追逐O2O項目。按照當(dāng)時啟明團(tuán)隊的判斷，人機(jī)交互將取代人的聽覺、視覺、觸覺、嗅覺，按照此邏輯，啟明創(chuàng)投在早期捕捉到了曠視科技、云知聲、優(yōu)必選等項目。

 

胡旭波認(rèn)為投資人大體分為兩類，資源型投資人和知識型投資人，鄺子平屬于后者。知識型投資人的投資判斷主要依賴于對知識的掌握、對行業(yè)的研究和趨勢的判斷。

 

鄺子平自稱是趨勢型投資人。碩士畢業(yè)于斯坦福大學(xué)計算機(jī)專業(yè)，并曾擔(dān)任英特爾投資部中國區(qū)總監(jiān)的經(jīng)歷讓他比其他人更早捕捉到技術(shù)變革的趨勢。

 

他會將大部分時間用來研究未來的消費群體，預(yù)測未來將出現(xiàn)哪些新的東西來服務(wù)這批群體，或者技術(shù)未來會往什么方向演變。一旦找到了這些大的趨勢，他會花非常多的時間去找能夠在這些方向上干出一番事業(yè)的企業(yè)家。“我比較喜歡在所謂大風(fēng)口出現(xiàn)之前，比較早地投資這些企業(yè)。”

 

韓旭最初在硅谷和鄺子平見面時，準(zhǔn)備了幾頁PPT。通常投資人最關(guān)注的是自動駕駛?cè)绾钨嶅X，當(dāng)他開始準(zhǔn)備向鄺子平闡釋相關(guān)內(nèi)容時，卻被鄺子平打斷了。

 

“商業(yè)化方面的內(nèi)容你不用再說了?！编椬悠秸f。在他看來，用自動駕駛解決出行就像做抗癌藥一樣，如果能夠把抗癌藥做出來，沒有人會質(zhì)疑它的市場前景，是否能賺錢。重點是怎么做出來，周期是多長，需要多少錢，原因是什么。當(dāng)韓旭簡單回答后，鄺子平很快就決定投資他們，第二天便給了TS。

 

曠視科技也是鄺子平趨勢型投資的一個杰作。最初在A輪接觸曠視科技時，后者還沒有開始在安防領(lǐng)域的探索，但是當(dāng)時鄺子平認(rèn)為，人工智能是一個非常廣闊的行業(yè)，他們是在人工智能這個行業(yè)里一個早起的公司。其次，印奇、唐文斌等都是非常優(yōu)秀的年輕創(chuàng)業(yè)者，他們既有情懷又有技術(shù)和能力，在這么廣闊的市場里摸爬滾打，肯定能夠找出一條發(fā)展的道路。

 

結(jié)果證明他的判斷是準(zhǔn)確的。目前曠視科技已經(jīng)在安防、金融、移動、地產(chǎn)領(lǐng)域開始了商業(yè)化應(yīng)用。

 

韓旭認(rèn)為，鄺子平并不是一眼看上去光芒萬丈靈氣四射的那種人，但跟他交流后會覺得他有大智慧。“每次跟他談話的時候，就發(fā)現(xiàn)自己比平常會聰明三倍。”在韓旭看來，鄺子平就像是《星球大戰(zhàn)》中的尤達(dá)大師，有一種平靜深邃的氣度和不朽的智慧。他不會直接教你某個招式，而是啟發(fā)你自己去找答案。

 

在退出方面鄺子平的大智慧也顯露無疑。如果將啟明創(chuàng)投和其他排名前五的投資機(jī)構(gòu)對比，啟明創(chuàng)投的退出案例中有不少轉(zhuǎn)老股退出。至今啟明創(chuàng)投是凡客投資案例中唯一獲得收益并且唯一退出的投資機(jī)構(gòu)。在凡客以7000萬美元估值融資時，啟明創(chuàng)投進(jìn)入并獲得10%股份，凡客估值15億美元時，被眾多投資機(jī)構(gòu)熱捧，啟明創(chuàng)投順勢轉(zhuǎn)賣了部分老股，獲得3000萬美元的收入。啟明創(chuàng)投也轉(zhuǎn)讓了甘李藥業(yè)部分老股。在鄺子平看來，啟明創(chuàng)投主要還是想賺一級市場的錢。

 

不過對于賣老股的決定，鄺子平也有遺憾的時候。在小米100億美元估值時，啟明創(chuàng)投賣了小米部分老股，鄺子平笑稱肯定有遺憾，后來小米估值上漲了不少，“但是從整體戰(zhàn)略上來講，在不影響企業(yè)新融資的情況下，有些退出，對LP也是一個負(fù)責(zé)任的做法”。

 

甘劍平離開后，啟明創(chuàng)投的投委會成員縮減為4位，分別是鄺子平、Gary Rieschel、梁颕宇、胡旭波。鄺子平不打算短期內(nèi)在外部招聘一個投資人來填補合伙人空缺?！拔艺J(rèn)為我們現(xiàn)在已有的合伙人都很優(yōu)秀，給予足夠的時間都能跑出來。在啟明的文化中，我們到最后還是用真正的業(yè)績來講話。啟明創(chuàng)投是一個開放的、公平的一個平臺，大家都有機(jī)會。”

 

在啟明創(chuàng)投十周年時鄺子平提到，離開啟明創(chuàng)投的所有人，這些年取得的成就都沒有在啟明創(chuàng)投時成就大。目前他仍然持有這種觀點。“同樣一位有能力、有抱負(fù)的同事，在啟明這個平臺上面，我相信他會發(fā)揮得更精彩。但是這個更精彩和他個人的訴求，未必是完全一致的。”

 

對于未來，多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為啟明創(chuàng)投的表現(xiàn)仍然會保持行業(yè)前列，唯一要考慮的問題是，打造這個文化的鄺子平如何在5年或者10年后找到合適的繼承人，將啟明創(chuàng)投的這種文化和系統(tǒng)繼續(xù)保持下去。（注：文章經(jīng)《中國企業(yè)家》授權(quán)轉(zhuǎn)載）
 

來源 | 《中國企業(yè)家》

采訪 | 《中國企業(yè)家》記者  李碧雯 王芳潔 

文 | 李碧雯  

編輯 | 馬吉英

攝影 | phosion studio